我們認為聚氨酯行業(yè)目前處于底部運行區(qū)域，因行業(yè)有較強的規(guī)模擴張能力，2012年將出現(xiàn)恢復性增長，特別是未來中國將成為全球聚氨酯產業(yè)發(fā)展中心，聚氨酯經濟發(fā)展和人民生活不可缺少的新興材料，中國聚氨酯行業(yè)年均增速達15％，受益于政策支持，將率先進入復蘇期，未來業(yè)績增長情況較好。

　　聚氨酯工業(yè)起源于德國，50多年來在歐美日迅速發(fā)展，已成為化學工業(yè)中增長最快的行業(yè)。20世紀70年代，全球聚氨酯產品總計為110萬噸，2000年達到1000萬噸，2005年總產量約1370萬噸，2000-2005年全球聚氨酯年均增長率約6.7％。北美、亞太和歐洲市場占2010年全球聚氨酯市場的95％。亞太、東歐和南美市場有望在未來十年快速增長。

　　據ResearchandMarkets公司研究報告顯示，2010年全球聚氨酯市場需求為1365萬噸，預計2016年將達到1794.6萬噸，復合年增長率為4.7％。按價值計算，2010年估計為330.33億美元，到2016年將達到554.8億美元，復合年增長率為6.8％。而因國內聚氨酯關鍵原料MDI、TDI產能產量出現(xiàn)過剩，聚氨酯下游制品需求增大，以及眾跨國企業(yè)將業(yè)務重點和研發(fā)中心轉移至亞洲甚至中國市場，未來國內聚氨酯產業(yè)將迎來黃金期。

　　世界聚氨酯市場集中度極高

　　世界聚氨酯各子行業(yè)市場集中度極高

　　聚氨酯原料尤其是異氰酸酯的技術壁壘較高，因此世界聚氨酯行業(yè)的市場份額主要由幾大化工巨頭占據，行業(yè)集中度非常高。

　　MDI的全球CR5為83.5％、TDI的為71.9％、BDO為48.6％（CR3），聚醚多元醇為57.6％，氨綸為58.2％。

　　全球聚氨酯原料及制品的產能及需求擴張迅速

　　（1）、聚氨酯原料產能擴張迅速。MDI與TDI方面，2011年全球MDI產能達到584萬噸，TDI產能238萬噸，2010年全球MDI需求達到455萬噸，中國市場占27％，2011年需求量為500萬噸左右。預計到2015年，全球MDI市場需求預計增長約40％，達到640萬噸，同期，中國占全球市場份額將增至31％。

　　目前全球共有30多家TDI企業(yè)、40多套TDI生產裝置，總產能達到238萬噸，2010年產能213萬噸，2010年全球TDI市場需求約190萬噸，中國占總需求量的30％，約57萬噸。未來幾年，全球TDI市場需求將以4％-5％的速度增長，預計到2015年全球TDI市場需求達到230萬噸。到2015年中國TDI市場年需求達到82.8萬噸，占全球總量的36％。

　　聚醚多元醇方面，目前全球的聚醚多元醇產能超過900萬噸，而消費量在500-600萬噸，產能明顯過剩。國際聚醚產能主要集中在拜耳、巴斯夫、陶氏等幾大公司手中，CR5高達57.6％。

　　（2）、中游聚氨酯制品。據IAL咨詢公司報告，2005年-2007年全球聚氨酯產量年均增長率是7.6％，達到1592萬噸，隨著產能的擴張及需求的增大，預計12年可達到1870萬噸。

　　中國聚氨酯行業(yè)年均增速達15％

　　我國聚氨酯年均增長率高于GDP增速

　　我國聚氨酯工業(yè)產生于20世紀60年代，最初發(fā)展非常緩慢，1982年全國聚氨酯產量僅有7000噸。改革開放以后隨著國民經濟的迅速發(fā)展，聚氨酯工業(yè)的發(fā)展也突飛猛進。2005年我國聚氨酯產品消費量（含溶劑）達到300萬噸，2010年約600萬噸，2005-2010年均增長率15％左右，大大高于GDP增速。

　　聚氨酯硬泡需求有望爆發(fā)增長

　　聚氨酯硬泡主要用于冷藏、建筑保溫、汽車等行業(yè)。近年來，由于在建筑保溫、冷鏈物流領域大量應用，聚氨酯硬泡需求增速較快，2005-2010年年均消費增速為16％。未來隨著建筑保溫節(jié)能市場的不斷擴展，聚氨酯硬泡需求有望迎來爆發(fā)式增長，預計未來5年內，聚氨酯硬泡仍將以15％以上的速度增長。

　　國內聚氨酯軟泡主要用于家具和汽車坐墊領域，2010年國內聚氨酯軟泡消費量達到127萬噸，2005-2010年年均消費增速為16％，預計未來幾年我國軟泡需求增速在10％左右。

　　我國氨綸行業(yè)的集中度較高

　　聚氨酯纖維是目前彈性最好的高檔合成纖維，是彈力服裝和高檔面料不可缺少的重要纖維成分。我國氨綸行業(yè)的集中度較高，CR5在60％以上。在利潤的驅動下，我國企業(yè)不斷投入建設新產能，使氨綸產能從2001年的2.5萬噸增加到2010年的39.4萬噸，占到全球產能的63％。相比之下，我國氨綸的需求增長較為緩慢，僅從2001年的3.5萬噸增長至2008年的18.9萬噸，使得國內氨綸產能嚴重過剩。

　　合成革漿料鞋底原液位居世界第一

　　聚氨酯彈性體廣泛應用于鋼鐵、造紙、印刷等行業(yè)，萬噸級廠家有數(shù)家，中小廠家約200家。

　　聚氨酯合成革廣泛用于箱包、服裝、制鞋等。2009年我國聚氨酯漿料消耗約132萬噸，我國不僅是世界第一的聚氨酯合成革生產和消費國，而且也是聚氨酯合成革制品最重要的出口國。2009年我國聚氨酯鞋底原液消耗量約33.4萬噸，位居世界第一。

　　聚氨酯涂料和膠黏劑收入年均增長率在10％以上

　　聚氨酯涂料廣泛用于高檔木器漆、建筑涂料、重防腐蝕涂料、高級汽車漆等；聚氨酯膠黏劑廣泛用于制鞋、復合薄膜、建筑、汽車乃至航空航天特種粘接與密封。聚氨酯涂料、膠黏劑的萬噸級生產廠家各有十幾家，2010年聚氨酯涂料產量95萬噸，聚氨酯膠黏劑產量32萬噸。

　　2001年以來，我國膠黏劑產量及銷售收入年均增長率在10％以上，據中國膠黏劑工業(yè)協(xié)會預測，未來幾年，我國各類膠黏劑的需求量將以高于7％的年均速度增長。受益于膠黏劑行業(yè)的快速發(fā)展，復合聚氨酯膠黏劑近十年來年均銷售額增長率高達20％，是增長速度最快的膠黏劑產品之一。其中，塑料軟包裝是復合聚氨酯膠黏劑的主要應用領域，占復合聚氨酯膠黏劑總產銷量的50％以上，據中國膠黏劑工業(yè)協(xié)會預測，2012年塑料軟包裝用復合聚氨酯膠黏劑產量將超過34萬噸。

　　中國聚氨酯行業(yè)發(fā)展前景廣闊

　　未來中國將成為全球聚氨酯產業(yè)發(fā)展中心

　　受益于我國豐富的資源及廣闊的市場，我國聚氨酯產品產銷量不斷提升。2009年我國聚氨酯產品消費量達到500萬噸，約占全球市場的30％。未來我國聚氨酯產品占全球比例還會上升，預計2012年我國聚氨酯產量將占全球35％以上的份額，成為第一大聚氨酯產品生產國。

　　四大因素拉動聚氨酯未來發(fā)展

　　1、政策推動。國內頒布一系列建筑節(jié)能方面的政策法規(guī)，建筑工程的節(jié)能減排是政府重點投資方向，建筑節(jié)能政策成為拉動聚氨酯市場的重要推動力。

　　2、汽車工業(yè)。聚氨酯材料等汽車塑料的用量是衡量現(xiàn)代汽車設計與制造技術水平的重要標志。目前發(fā)達國家轎車平均塑料用量約為190kg/輛，占汽車自重的13％-15％，而我國轎車平局塑料用量為80-100kg/輛，占汽車自重的8％，應用比例明顯偏低。

　　2010年我國汽車產銷量分別達到1826.7萬輛和1806.9萬輛，位居世界第一。根據汽車行業(yè)“十二五”規(guī)劃，到2015年我國汽車實際產能達到5300萬輛。我國汽車工業(yè)未來發(fā)展將由追求產能和規(guī)模逐漸轉變?yōu)樽⒅刭|量和水平。2010年我國汽車工業(yè)PU消費量為30萬噸左右，未來隨著我國汽車產量的大幅增加及塑料用量水平的提高，預計到2015年，我國汽車工業(yè)PU消費量將達到80-90萬噸。

　　3、建筑節(jié)能。根據我國節(jié)能工作部署，2010年底，城鎮(zhèn)建筑達到節(jié)能50％的設計標準，到2020年全社會建筑總能耗至少要實現(xiàn)節(jié)能65％。國內目前建筑節(jié)能主要材料以聚苯乙烯為主，要實現(xiàn)2020年65％的節(jié)能目標，需要對430億平方米的建筑外墻進行全面節(jié)能措施。國際發(fā)達國家的建筑保溫材料中，聚氨酯占據75％的市場份額，而我國目前建筑保溫材料中不到10％采用聚氨酯硬泡材料，建筑節(jié)能保溫市場將是未來我國聚氨酯硬泡消費增長潛力最大的應用領域。

　　4、冰箱等冷藏電器市場需求。聚氨酯在冰箱、冰柜領域應用中有無可替代的作用。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展，冰箱等普及率的提高及產品更新?lián)Q代拉動了冰箱、冰柜市場的發(fā)展，聚氨酯在冰箱冰柜領域的發(fā)展空間隨之增大。